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科创板尚未正式开市资金就在热捧 如何“正确定价”科创板个股

科创板尚未正式开市,公募基金的情绪却已一波三折。超千亿元资金追捧首批科创主题基金,令市场体验了一把资金的热度,却也加剧了基金经理的分歧。尽管A股中已经有大量的科创板可对标个股,而且市场估值也相对成熟,但在很多基金经理看来,如何“正确定价”科创板个股,依然是横亘在机构眼前的难题。

科创板尚未正式开市,公募基金的情绪却已一波三折。超千亿元资金追捧首批科创主题基金,令市场体验了一把资金的热度,却也加剧了基金经理的分歧。尽管A股中已经有大量的科创板可对标个股,而且市场估值也相对成熟,但在很多基金经理看来,如何“正确定价”科创板个股,依然是横亘在机构眼前的难题。

对此,海富通基金公募权益投资部副总监吕越超向记者表示,在财务和估值的层面上,可以采用绝对估值法为主、相对估值方法为辅的定价方法,公募基金投资应当秉承深度挖掘、深度研究的原则,审慎作出投资决策。

科创板尚未正式开市资金就在热捧 如何“正确定价”科创板个股

寻找价值“新量尺”

上海某股票型基金的基金经理向记者表示,相较于现有的A股市场,科创板实现了很多重大的制度改革,不少变革可能会影响市场对上市公司的估值,这需要基金经理多一个维度去思考和定价科创板个股。

“按照传统的估值体系,目前盈利能力较弱甚至尚未盈利的企业,是不会被纳入价值投资范畴的。但是,科创板投资的一个核心逻辑,其实是对未来的投资,着眼的是个股及其所处行业在整个经济转型过程中的前景。”该基金经理说,“这种思维上的差异,很容易让基金经理陷入一种矛盾,短期内回避科创板个股投资。”

但也有部分基金经理找到了自己的答案。吕越超指出,相较于过去资本驱动的企业,科创板公司大部分属于技术和创新驱动型,静态的整体财务指标未必优异,因此,投资科创板个股需要有独立的思维。为此,他提出,在财务和估值的层面上,可以采用绝对估值法为主、相对估值法为辅的定价方法。

“在绝对估值层面,可以采用‘自上而下’的方式、合理借鉴同行数据,并根据公司自身情况做调整,来评估未来现金流及贴现率,同时,贴现率采取可变数值而非定值;再通过评估生存概率,对估值进行调整。”吕越超说,“而在相对估值层面,可使用将估值倍数与基本面要素的代理指标回归的方式,来控制公司间的要素差异,再通过远期价值贴现获得估值倍数,对标A股可比公司进行合理估值。”

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