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动态点评:战略布局上下游,规模效应促增长

2018-01-30 00:00:00 发布机构:东方财富证券 我要纠错

木林森(002745)

【事项】

公司发布2017年度业绩预增预告,预计2017年度营业总收入82亿元,同比增长48.54%,归属于上市公司股东的净利润6.51亿元,同比增长37.57%。业绩预增的主要原因系LED照明产品的价格趋于稳定,公司募投项目产能逐步释放,规模化效应明显提高从而促使产品的单位成本进一步下降,市场竞争力不断增强,市场份额不断扩大。

【评论】

规模效应促增长,马太效应日益显。据GGII数据,2017年全球LED封装市场规模达1493亿元,中国大陆占比58.27%,达870亿元,同比增长18%,全球封装产能持续向大陆转移。2016年LED封装前十大厂商市占率上升至43%,随着各大厂商不断扩产,行业集中度将进一步提升。公司于2017年投建义乌年产10亿套照明灯具项目随着产能逐步释放,公司将受益规模效应,提高竞争力,进一步扩大市场份额。

战略布局上下游,LED封装龙头地位稳固。在上游,公司一方面入股澳洋顺昌、开发晶和晶电,另一方面与华灿光电、乾照光电等达成战略合作,从而获得稳定低价的芯片供应,并借助上游拓展技术和渠道。在下游,公司收购超时代光源和全球照明巨头欧司朗旗下的朗德万斯以布局LED照明业务。对比国外巨头日亚化学可看出,产业链整合是未来LED封装行业的必然趋势。随着公司进一步布局上下游,其未来增长可期,龙头地位稳固。

我们建议关注产能逐步释放为公司带来的规模效应红利,随着LED封装行业集中度进一步提高,公司将获得更多的市场份额。预计公司17-19年的营业收入分别为82.00、157.24、197.53亿元,归属母公司净利润分别为6.51、9.95、13.34亿元,每股盈利分别为1.23、1.88、2.52元,对应PE分别为41、27、20倍,首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】

LED芯片价格滑坡风险;

新业务进展不及预期。

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